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居民入市时期的急跌是否会打断牛市?

时间:2020-07-20人气: 作者: 小编

 需悲观,非核心矛盾引发的调整往往提供配置机会,继续“估值降维”。

  本周A股大跌但全球风险资产波动率稳定显示并非来自全球资本市场传导。当前A股仍处于“盈利弱修复+流动性维持宽松”的权益友好组合,核心矛盾“金融条件宽松”未变,毋需悲观,继续“估值降维”。

  “牛市多大跌”的原因之一是居民入市带来的高波动、高换手,历史上三轮居民入市初期都有单日大跌。

  在A股三轮居民入市的初期,均不约而同出现过上证综指“单日下跌超4%+换手率超3%”的情形,如07年初、09年2月、14年底。20年理财产品收益率与公募基金净值曲线的剪刀差进一步扩大,以直接入市(新开户数)和间接入市(新发基金)等指标跟踪新一轮居民入市特征增强,本周下跌在历史可比时期常见。

  居民入市时期的急跌是否会打断牛市?

  历史上首次高换手率的急跌出现后1个月内均有再次大跌,快速上涨后累积的获利兑现压力,但均没有影响牛市的核心矛盾,因此依然是牛市半程,在急跌后的1-3月市场仍有显著正收益。对当前启示在于:短期市场或再次高波动,但金融供给侧慢牛的格局未变。

  居民入市时期的急跌往往会伴随着前期强势行业转向走弱。

  例如07年1月急跌后前期强势的金融由领涨至领跌,09年初急跌后有色煤炭开始跑输,14年末急跌后对应一轮轰轰烈烈的券商行情终结。前期强势行业积累较厚超额收益情形下,遇到市场的大幅调整往往触发获利了结心态,而估值与业绩预期的匹配面临重新评估,使风格与行业轮动。

  梳理最新中报业绩预告线索寻找业绩修复路径的相对合理估值。

  截止7月18日,中报业绩预告披露率较高、盈利增速相较一季报加速最显著的一级行业是汽车、计算机、零售、交运、建材、医药等,二级行业是其他建材、汽车整车、计算机设备、金属制品、视听器材、医疗器械、专业零售、旅游等。其中估值合理象限的行业是汽车、建材、零售等。

  金融供给侧慢牛,沿着修复路径配置“估值降维”。

  之所以是慢牛,是因为金融供给侧改革不断平衡防风险&防范处置风险的风险,破旧立新过程中风险偏好是波折渐进的,我们坚定贴现率下行驱动的“金融供给侧慢牛”不变。中芯国际天量成交额表明局部情绪阶段性过热,历史经验也表明急跌会使前期强势行业阶段性乏力,继续“估值降维”沿着疫情受损链条配置产业趋势较佳,中报业绩改善的板块:(1)居民消费及出行修复(休闲服务、零售);(2)出口修复(机械设备、家电);(3)供需修复两重一新(重卡、建材、电气设备)。主题投资关注:(1)国企改革(上海、深圳国资区域试验);(2)新能源车。

  风险提示:

  疫情控制反复,全球经济下行超预期,海外不确定性。


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